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Cómo detectar una empresa atractiva con pocos indicadores

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En épocas de abundancia de información, Internet y bases de datos, sobran ratios, indicadores y cifras sobre cada vez más cantidad de empresas que cotizan, salen a cotizar, o mercados que se van incorporando a las carteras de los clientes a escala mundial.

En la década de los 80, las acciones de países emergentes no formaban parte de la cartera de los clientes de países desarrollados, y hoy es el motor obligado de crecimiento a largo plazo.

La pregunta obligada que uno debería hacerse es: ¿cómo detectar con pocos indicadores una empresa atractiva?

El inversor podrá ayudarse con diversas herramientas para filtrar empresas que tengan buenas probabilidades de aumentar su precio a futuro, y convertirse en una buena inversión.

Es necesario mencionar que la intuición y la subjetividad juegan un papel importante a la hora de decidirse por una empresa u otra.

Muchas veces el ejercicio de leer de forma constante los mercados permite encontrar un comportamiento recurrente en la evolución de diversas acciones. Más aún si lo combinamos con los indicadores técnicos (technicals), que son patrones de comportamiento recurrentes, o que se repiten en el tiempo. P

ero cuanto más cuantitativo y objetivo sea el análisis, más fácil será decidirse después.

Para eso el inversor deberá pasar filtros a las empresas, para descartar algunas que no cumplan con ese criterio y quedarse con las que presenten los mejores ratios.

Si uno desea acortar caminos, nada mejor que los filtros que pueden aplicarse tanto en Yahoo! como en Google. El Stock Screener de Google es una excelente herramienta para empezar y cargar los criterios de búsqueda deseados. El Stock Screener de Yahoo es una herramienta tan o más potente que la anterior.

Elegir entre 30.857 acciones no es tarea sencilla y el tiempo es dinero. Use este tipo de herramientas a la hora de evaluar la compra de una acción.

 

El “stock picking” o selección de compañías con base en la aplicación de filtros deberá tener en cuenta al menos las siguientes variables:

1) CRECIMIENTO DE LAS VENTAS: si es una empresa de valor (ya que paga dividendos, está establecida en su sector y alcanzó su estado estacionario), si supera 5% de crecimiento es satisfactorio.

Pero si es una empresa de crecimiento, debemos exigirle al menos 10% de un año a otro, tomando como año base el pasado y proyectando el actual. Si no se dispone de consenso para este año, se analizará la data del último año calendario o fiscal, el más reciente cierre del que se disponga.

Lo ideal sería tomar un promedio geométrico de la evolución del año previo, el actual (proyectado) y el año siguiente (también proyectado).

2) CRECIMIENTO DE LAS GANANCIAS POR ACCIÓN: si es una empresa de valor, si supera  3% de crecimiento es satisfactorio. Pero si es una empresa de crecimiento debemos exigirle al menos un 10/15% de un año a otro, tomando como año base el pasado y proyectando el actual.

Al igual que las ventas, si no se dispone de consenso para este año se analizará la data del último año calendario o fiscal.

3) MÁRGENES BRUTO y OPERATIVO: dependerá del sector y del tipo de empresa. Aquí la experiencia es lo que vale para saber qué filtro poner, pero algo tan o más importante es cómo evoluciona ese margen. A veces es mejor una empresa que tiene un margen menor, pero en crecimiento.

Lo mismo no se aplica al margen neto sobre ventas porque puede distorsionarse mucho por resultados extraordinarios o de partidas que no representan movimientos de fondos (como las provisiones por incobrabilidad de sus clientes).

4) RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO NETO: Un ROE (por sus siglas en inglés) de más del 20% sería deseable. Pero mucho tiene que ver si es una empresa de servicios, que tuvo que hacer una modesta inversión al inicio o casi nula frente a una empresa con procesos automatizados y capital intensivo, que tenga que requerir de un patrimonio neto muy elevado.

Un monto nominal de ganancias determinado no es igual, calculado sobre una inversión modesta (en este caso será elevado y pecaremos de demasiado laxos a la hora de incorporar acciones) que sobre una inversión importante (en este caso será bajo y pecaremos de demasiado estrictos a la hora de descartar activos).

5) ENDEUDAMIENTO (DEUDA FINANCIERA NETA / PATRIMONIO NETO): aquí la idea es esquivar a las empresas con mucha carga financiera. Se asume que los pasivos comerciales no son una carga, como las deudas financieras, y que se calculan neto de la posición de caja.

Un ratio de 50% es aceptable en empresas de servicios y hasta 75% en empresas con muchos activos fijos. Pero he visto muchas empresas que se manejan perfectamente con más deuda relativa, mientras sean muy rentables, es decir que posean una buena rentabilidad sobre patrimonio neto o sobre ventas, porque le garantizan los fondos en forma genuina para repagar los intereses y el capital de la deuda.

Hasta aquí los criterios fueron de selección de activos buenos o malos, es decir con buenos o malos fundamentals. Con los filtros de más abajo podremos decir si se encuentran caros o baratos, aunque pueden diferir mucho del país o sector, así como el tamaño o situación particular de la empresa, en qué fase o coyuntura está.

6) MULTIPLO DE PRECIO A VALOR LIBRO: encontrar activos baratos debería tener, como mínimo, la búsqueda de alternativas con ratios menores a uno en situaciones anormales, y entre 1 y como máximo 3 en situaciones más normales.

7) MULTIPLO DE PRECIO A GANANCIAS: encontrar activos baratos debería tener como mínimo la búsqueda de alternativas con ratios menores al promedio de mercado (en torno a 18x forward a 12 meses para el S&P 500 al cierre de esta nota) si no se trata de un sector cíclico o con alto beta. Podría considerar que una empresa es barata si no cumple este criterio, si se tratase de una firma tecnológica, o cíclica en una coyuntura económica favorable.

8) MULTIPLO DE EV/EBITDA (entreprise value/EBITDA): aquí el impacto de las amortizaciones es crucial. Si se trata de una empresa con mucha carga de amortizaciones (con muchos activos fijos), el EV/EBITDA debería ser menor a 4 para encontrar una empresa barata, y más (hasta 6x) de tratarse de una empresa con menos activos fijos (una empresa de servicios por ejemplo).

9) RECOMENDACIONES DE ANALISTAS: más recomendaciones de compra que de ventas debería ser la regla, pero no es suficiente. Dos tercios sería mi umbral mínimo para tomar una decisión en activos con más de 10 recomendaciones activas.

10) DEVOLUCION DEL CAPITAL: deberemos priorizar a empresas de valor frente a otras que pagan buenos dividendos (superiores a 3% anual de dividendos por acción en relación a su precio) y que posean además planes de recompra de acciones como una alternativa para la devolución del capital a los accionistas.

Recordemos que estos criterios son parámetros generales que en muchos casos se aplican en forma ciega a los activos. Será menester que el analista o el administrador de carteras aplique un criterio subjetivo para tomar decisiones y sentirse libre de poder avanzar con la compra de un activo, aún sin cumplir con algunos de los criterios de valuación expuestos.

Por ejemplo Apple es una excelente empresa que debería seguir subiendo y que merece un premio: en el mercado cotiza a 8x EV/EBITDA estimado a 12 meses, un nivel que supera el filtro aplicado.

Por: Gustavo Neffa

www.americaeconomia.com
noviembre 24, 2015
Cómo detectar una empresa atractiva con pocos indicadores
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